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Eine Zahl, die Schlagzeilen macht. Die US-Staatsverschuldung hat im August erstmals die Marke von USD 40 Billionen überschritten und sich innerhalb eines Jahrzehnts mehr als verdoppelt. Diese Dynamik hat erwartungsgemäss auch an den Finanzmärkten grosse Aufmerksamkeit auf sich gezogen. Während die absolute Höhe zweifellos besorgniserregend ist, bleibt sie für die Beurteilung der fiskalischen Tragfähigkeit jedoch nur bedingt aussagekräftig. Entscheidender sind Verschuldung, Wirtschaftsleistung und Zinslast im Verhältnis zueinander.
Aussagekräftiger ist die Staatsverschuldung im Verhältnis zum BIP. Diese liegt mit rund 125% ebenfalls auf einem sehr hohen Niveau und dürfte gemäss IWF bis 2031 auf über 140% steigen. Im Vergleich zu anderen Industrieländern ist eine solche Verschuldungsquote jedoch keineswegs beispiellos und daher nicht unmittelbar mit einer Schuldenkrise gleichzusetzen. Gleichzeitig sind die USA kein gewöhnlicher Schuldner. Die Grösse und Dynamik der US-Wirtschaft, der Status des US-Dollars als globale Reservewährung sowie der weltweit tiefste und liquideste Kapitalmarkt verleihen den USA eine hohe Finanzierungskapazität. Diese Sonderstellung macht eine hohe Verschuldung tragfähiger, erhöht aber zugleich deren globale Bedeutung, da US-Staatsanleihen einen zentralen Referenzpunkt für die internationalen Finanzmärkte und die Bewertung zahlreicher Finanzanlagen bilden.
Die zunehmenden fiskalischen Risiken spiegeln sich unter anderem in steigenden Renditen von US-Staatsanleihen wider. Höhere Refinanzierungskosten verteuern den Schuldendienst und erhöhen damit den fiskalischen Druck zusätzlich. Gleichzeitig belasten steigende Zinsen die Bewertungen an den Aktienmärkten, insbesondere bei hoch bewerteten Wachstums- und Technologiesegmenten.
Für Anleger spricht dies dennoch nicht für einen Rückzug aus den Aktienmärkten, wohl aber für eine breitere Positionierung. Die Berichtssaison zum zweiten Quartal hat gezeigt, dass sich das Gewinnwachstum zunehmend über die bisherigen KI-Marktführer hinaus verbreitet. In einem anspruchsvolleren Marktumfeld gewinnt damit eine ausgewogene Positionierung über Regionen, Sektoren und Anlagestile hinweg zusätzlich an Bedeutung. Das aktuelle Marktumfeld bietet dafür willkommene Möglichkeiten.
Wir wünschen Ihnen eine spannende Lektüre.
Freundliche Grüsse,
Gzim Hasani, CEO
Bekim Laski, CFA, Chief Investment Officer
